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每日财经:灰色线是代表美股,它是精确跟踪标普500的ETF SPY今年以来的净值走势,蓝色线是精确跟踪新兴市场的指数的ETF EEM今年以来的净值走势。经过处理,两只ETF 2019年1月1日从同样的净值点出发。今年以来两只ETF净值的走势可见,SPY大幅跑赢,到目前为止SPY跑赢EEM超过10个百分点。
去年下半年以来,包括桥水基金在内的投资机构普遍预言2019年新兴市场行情乐观,今年新兴市场却大幅跑输美国市场。一个重要的原因是美联储的货币政策转向。8月1日,美联储事隔10年再次启动降息,从加息周期进入降息周期,降息令美股周期延长,牛尾拉长。
另一方面,美国经济也并没有如同桥水预示的那样急转直下。经济基本面不错,美元一直也维持在相对强势。这些对于新兴市场来说没有形成利好。
美联储不按理出牌,让很多投资“大佬”头疼。刚刚退休的“债王”比尔格罗斯发表博客文章感叹,难道一切都要靠美联储(放水)解决?音乐总有停下来的一刻。
看错新兴市场,桥水在三季度对新兴市场进行了大幅砍仓,从市值来看,三季度前三大减持均为新兴市场ETF。
加仓中国
桥水自二季度买入中国ETF之后,三季度继续对这两只中国ETF进行加仓。
这两只ETF是在美国上市的规模最大、流动性最好的中国ETF,其中MCHI更是能够完整地捕捉MSCI纳入A股带来的增量资金。三季度桥水对两只ETF都加仓了20%。不过,目前为止两只ETF在桥水的美股仓位重所占的比例还比较低。
桥水大幅砍仓新兴市场、买美股 继续加仓中国ETF
在美国上市的中概股中,桥水小幅加仓阿里巴巴、百度,减持京东。
达里奥8月7日接受桥水基金高级组合策略师吉姆·哈斯克尔(Jim Haskel)访谈时表示:“我认为一切都有风险,我们现在说的是‘相对风险’。我认为全球市场都有问题,问题各异。真正危险的是,在目前的情形下,不去分散风险。要分散风险,你需要进入中国。进入是有风险的,但是权衡进入和不进入这两种选择,后者的风险更大,不投资中国非常危险。”
再次发出全球衰退信号
10月21日在,最新IMF年度会议上,达里奥再次对全球经济大萧条提出了预警,并强调央行现在行动已为时过晚。
达里奥认为,当前经济周期正走向衰退,降息、税改等刺激经济的手段正在失效,长期债务不断累积,全球经济处于大幅下行阶段,现在的情况让人联想起上世纪30年代。
“经济周期正在衰退,我们现在的世界走在走向大萧条。”达里奥在会议上指出。一般来说,当经济下行时,各国央行能够采取货币政策刺激经济,并拉动市场。但是,达里奥表示,央行现在要扭转全球经济放缓已为时过晚,已降息为代表的货币政策对经济已经无法提供太多刺激。
在他看来,经济周期尾部通常会经历几个阶段:
第一阶段是降息,但现在欧洲、日本都已没有空间,美国降息的空间也有限;第二阶段是量化宽松,央行大幅买入金融资产、为市场注入资金,但这么做也会加大贫富差距;全球正经历1930年代以来最大的贫富悬殊,这是尾部第三阶段特征,也会造成政治压力。
虽然在流动性泛滥的全球经济中,发生了很多特别情况,比如降息和减税等措施的动力正在减弱,但达里奥认为,目前看不会导致周期结束时典型的崩溃型事件。与上世纪30年代类似,全球经济正处在以政治极端为特点的大衰退时期,不断崛起的新力量在挑战传统力量,未来有四类对抗值得:贸易、技术、货币和地缘政治。
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